Ft: la Francia sostituisce l’Italia come principale preoccupazione per gli investitori obbligazionari

La Francia sta progressivamente sostituendo l’Italia come principale fonte di preoccupazione per gli investitori obbligazionari europei, in un quadro segnato dal deterioramento dei conti pubblici francesi, dall’incertezza politica e dalle elezioni presidenziali del prossimo anno. Lo riferisce il “Financial Times”, sottolineando che per gran parte dell’estate il rendimento dei titoli di Stato francesi a dieci anni è rimasto superiore a quello dei corrispondenti titoli italiani, un’inversione rispetto agli equilibri che avevano caratterizzato il mercato per molti anni. “Se chiedete a chiunque operi sui mercati quale sia il punto debole dell’Europa, la maggior parte indicherà la Francia”, ha affermato Rohan Khanna, responsabile della strategia sui tassi europei di Barclays, secondo cui Parigi rappresenta oggi una “tempesta perfetta” per la combinazione di rischi sulla crescita, sulla politica e sui conti pubblici. L’Italia, al contrario, sta beneficiando di una maggiore stabilità politica e del consolidamento fiscale portato avanti dal governo della premier Giorgia Meloni e dal ministro dell’Economia Giancarlo Giorgetti. Secondo i dati della Banca centrale europea (Bce) citati dal quotidiano, il rapporto tra debito e Prodotto interno lordo (Pil) italiano è sceso dal 154 per cento del 2020 al 139 per cento di quest’anno, mentre quello francese è aumentato dal 114 al 117 per cento. Roma registra inoltre un avanzo primario, mentre il deficit francese resta superiore al 5 per cento del Pil. Adam Posen, presidente del Peterson Institute for International Economics, ha definito l’Italia “l’esempio per eccellenza dei mercati obbligazionari del G7”. Il cambiamento di percezione sta già producendo una riallocazione dei portafogli: Chris Jeffery, responsabile della strategia macroeconomica di Legal and General, ha spiegato di mantenere un’esposizione inferiore al benchmark sui titoli francesi e di averne trasferita una parte verso quelli italiani, mentre Evelyne Gomez-Liechti di Mizuho ha segnalato una riduzione dell’esposizione degli investitori giapponesi al debito di Parigi. “La Francia è la nuova Italia”, ha sintetizzato Gomez-Liechti.

Le pressioni sul debito francese si sono accentuate dopo la presentazione delle prime linee del bilancio che il governo dovrebbe sottoporre all’Assemblea nazionale il 30 settembre. Il ministro delle Finanze Roland Lescure punta a mantenere il deficit il più vicino possibile al 5 per cento del Pil, ma l’approvazione della manovra resta politicamente complessa, anche per la necessità di ottenere il sostegno dei socialisti e per l’opposizione ai tagli alla spesa sociale. A pesare sono inoltre le prospettive delle presidenziali del 2027 e l’ipotesi, giudicata particolarmente negativa dai mercati, di un ballottaggio tra Marine Le Pen e Jean-Luc Mélenchon. Anche gli indicatori di rischio di lungo periodo mostrano un aumento del premio richiesto dagli investitori per detenere debito francese rispetto a quello tedesco. Mike Riddell, gestore di Fidelity International, ha osservato che la Francia non è ormai lontana dai livelli di premio al rischio raggiunti durante la crisi del debito dell’Eurozona e ha definito la situazione fiscale “un disastro”. Il “Financial Times” sottolinea tuttavia che il miglioramento della posizione italiana resta condizionato al mantenimento di una politica fiscale prudente. Secondo Filippo Taddei, economista senior per l’Europa di Goldman Sachs, la crescente presenza di investitori esteri nel debito sovrano italiano dal 2023 segnala una progressiva “normalizzazione” dello status del Paese, ma Roma dovrà continuare a mantenere una disciplina di bilancio più rigorosa rispetto a Francia e Germania per consolidare la fiducia riconquistata sui mercati.

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