Bper: Banca popolare di Sondrio, Ops non riconosce il reale valore della banca

La valorizzazione di Banca popolare di Sondrio da parte di Bper non riconosce pienamente il reale valore della banca. È quanto riferisce una nota di Banca popolare di Sondrio, il cui Consiglio di amministrazione ha approvato il comunicato dell’emittente in relazione all’offerta pubblica di scambio volontaria totalitaria promossa da Bper Banca sulle azioni di Banca popolare di Sondrio. L’annuncio dell’offerta – riferisce una nota – è avvenuto prima della presentazione del nuovo Piano industriale 2025-2027 di Banca popolare di Sondrio, per cui l’analisi valutativa condotta da Bper ai fini della determinazione del corrispettivo non tiene conto di questi importanti elementi informativi. L’analisi valutativa condotta da Bper ai fini della determinazione del corrispettivo si basa sulle stime di un numero limitato di analisti di ricerca (“consensus”) e dalla limitata valenza informativa, le cui proiezioni hanno storicamente sottostimato i risultati di Banca popolare di Sondrio, sempre superiori al consensus. Il premio che Bper dichiara di riconoscere agli azionisti di Banca popolare di Sondrio alla data di annuncio dell’offerta risulta molto contenuto, una fattispecie con rari precedenti per operazioni di questo tipo. Dalla data di annuncio dell’offerta, il corrispettivo è rimasto sempre a sconto rispetto al prezzo di mercato di Banca popolare di Sondrio.

Il corrispettivo non valorizza adeguatamente le sinergie realizzabili tramite l’aggregazione dichiarate da Bper. Alla luce della marcata differenza nel cash dividend pay-out ratio tra Banca popolare di Sondrio e Bper, il corrispettivo risulta essere diluitivo per gli azionisti di Banca popolare di Sondrio in termini di dividendo per azione atteso per il 2025 e di dividendi cumulati attesi per il triennio 2025-2027. La fusione e l’integrazione di Banca popolare di Sondrio in Bper presentano elementi di incertezza e rischiosità, tenendo conto del livello di adesione all’Offerta pari al 50 per cento + 1 (condizione soglia) e al 35 per cento + 1 (condizione soglia minima) del capitale sociale di Banca popolare di Sondrio. Non è stato predisposto da parte di Bper un piano industriale combinato o manca un’esaustiva informativa in relazione alle sinergie attese da Bper. La realizzazione dell’offerta potrebbe avere un impatto negativo sul territorio di riferimento di Banca popolare di Sondrio a livello occupazionale, riducendo l’offerta di lavoro e indirizzando la strategia della Banca verso una logica di riduzione costi piuttosto che di crescita organica sostenibile. Banca popolare di Sondrio presenta caratteristiche distintive e di valore e rilevanti prospettive di crescita, di creazione di valore e di remunerazione per i suoi azionisti in ottica stand-alone. L’offerta prevede un corrispettivo interamente costituito da azioni Bper e, dunque, richiede un’attenta valutazione delle caratteristiche e dei fattori di rischio dell’offerente l’adesione degli azionisti Banca popolare di Sondrio all’offerta costituisce un’operazione “realizzativa” ai fini delle imposte sui redditi (capital gain), pur non essendo prevista nell’offerta una componente in denaro. Pertanto, gli azionisti di Banca popolare di Sondrio che aderissero all’offerta dovranno far fronte con propri mezzi finanziari all’assolvimento degli oneri fiscali.

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