L’Esg crea davvero valore? Dipende da una cosa che pochi misurano

Governance, disclosure e qualità degli utili: è questa la catena invisibile che trasforma la sostenibilità in valore economico. Ecco come creare l’integrità di un modello Esg a partire dalla catena condizionale

Negli ultimi mesi, forse anni, il dibattito sui temi Esg cambiato profondamente. Fino a non molto tempo fa, infatti, la sostenibilità aziendale veniva spesso considerata un elemento accessorio: un insieme di iniziative reputazionali o filantropiche, separate dal cuore delle performance economiche.

Oggi però non è più così. O meglio non si può più affrontare il tema così. Sempre più investitori, analisti e regolatori, infatti, considerano i fattori Esg come informazioni rilevanti per valutare il rischio, il costo del capitale e la capacità di un’impresa di creare valore nel lungo periodo.

Ma c’è una domanda che continua a dividere studiosi e professionisti: le aziende davvero più sostenibili sono anche più solide dal punto di vista finanziario, oppure la sostenibilità può essere usata come una semplice strategia di immagine?

È necessario mettere in relazione tre dimensioni chiave: performance Esg, qualità delle informazioni finanziarie e risultati economici delle imprese. Il risultato principale è un concetto semplice ma potente: l’integrità Esg.

La Sostenibilità genera valore economico, soprattutto quando esiste coerenza tra ciò che l’azienda dichiara e ciò che fa realmente, anche nei suoi numeri finanziari.

Questa coerenza viene definita Esg integrity: l’allineamento tra le politiche di sostenibilità e la qualità del reporting finanziario. In altre parole, non basta dichiarare obiettivi ambientali o sociali ambiziosi, occorre che la governance, la trasparenza contabile e i comportamenti manageriali siano coerenti con queste promesse.

Quando questo allineamento esiste, la Sostenibilità tende a produrre effetti economici molto concreti ed evidenti, a partire  dalla riduzione del costo del capitale.

Va da sé una maggiore fiducia degli investitori, che possono contare su una migliorata qualità delle previsioni degli analisti. Si avvantaggiano anche le relazioni più solide con clienti e stakeholder

La Sostenibilità, in questi casi, funziona come un segnale credibile di qualità gestionale e di visione di lungo periodo.

Non è però tutto oro quello che luccica: il rischio del greenwashing

Esiste però anche una lettura più critica del fenomeno Esg cui prestare attenzione. Lo fanno notare alcuni studi che mostrano come in certi contesti le imprese possono usare la sostenibilità come capitale reputazionale, capace di attenuare l’attenzione di investitori e stakeholder su comportamenti meno trasparenti dal punto di vista finanziario.

Può succedere che si promuovano iniziative Esg molto visibili costruendo una narrativa di responsabilità, ma allo stesso tempo si adottano pratiche contabili aggressive o manipolazioni degli utili.

Questo fenomeno è spesso descritto come una forma di greenwashing applicata alla governance e ai numeri aziendali.

Non significa che i criteri Esg siano una strategia opportunistica per definizione, ma evidenzia un punto fondamentale: la sostenibilità non garantisce automaticamente integrità o performance finanziaria.

L’importanza della catena condizionale

Per spiegarne il perché è necessario trattare e conoscere un modello definito catena condizionale. L’idea è che il legame tra sostenibilità e performance economica dipenda da una serie di fattori che agiscono insieme:

1. qualità delle istituzioni. Paesi con sistemi legali solidi, tutela degli investitori e mercati sviluppati tendono a favorire pratiche Esg più autentiche
2. architettura di governance. Consigli di amministrazione efficaci, audit indipendenti e leadership responsabile aumentano la credibilità delle politiche Esg
3. qualità della disclosure. Informazioni non finanziarie chiare e verificabili riducono l’asimmetria informativa tra aziende e investitori
4. qualità degli utili. Una contabilità trasparente e priva di manipolazioni rafforza la fiducia nel reporting complessivo dell’azienda

Solo quando questi elementi si combinano positivamente, l’Esg diventa un vero motore di valore. In assenza di questi presupposti, invece, il legame tra sostenibilità e performance tende a indebolirsi.

Il diagramma che ho creato presenta l’integrità Esg come un meccanismo condizionale piuttosto che come un effetto diretto. Non si presume che il valore finanziario derivi automaticamente dall’impegno Esg, bensì è dipendente dal contesto istituzionale circostante.

Una solida tutela degli investitori, l’applicazione rigorosa delle norme e gli standard di reporting sono considerati condizioni abilitanti. In tali condizioni, i segnali Esg hanno maggiori probabilità di essere credibili e utili ai fini decisionali.

L’Esg in cattedra

Un altro elemento interessante riguarda l’evoluzione del dibattito accademico negli ultimi quindici anni. Le prime ricerche, a partire dal 2008, si concentravano soprattutto su una domanda generale: fare del bene conviene? Oggi il livello di analisi è molto più sofisticato.

L’attenzione si sta spostando verso temi come la materialità Esg, cioè quali fattori incidono davvero sul valore aziendale:

• la qualità delle metriche e dei rating Esg
• la diversità nei board e qualità della governance
• l’integrazione tra transizione verde e transizione digitale

In altre parole, il mercato sta passando da una fase di entusiasmo verso l’Esg a una fase di maggiore verifica e accountability.

Per chi lavora nel mondo della sostenibilità, la lezione principale è chiara: la credibilità conta più della narrativa. Le strategie Esg realmente efficaci sono quelle che:

• integrano sostenibilità e strategia aziendale
• rafforzano i sistemi di governance
• migliorano la qualità delle informazioni finanziarie e non finanziarie
• evitano una comunicazione puramente reputazionale

In questo senso, la sostenibilità non è più soltanto un tema ambientale o sociale. È sempre più una questione di integrità organizzativa e qualità della gestione.

Ed è proprio qui che si gioca la partita più importante: trasformare l’Esg da promessa comunicativa a infrastruttura reale di creazione di valore nel lungo periodo.

Crediti immagine: Depositphotos

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Christian Sansoni: astrofisico per la sostenibilità, cerca di unire It ed Esg per aiutare le aziende a misurare, secondo le norme Iso, i loro impatti sul Pianeta. Collabora con GreenPlanner per rendere gli ambiti Esg alla portata di tutti | Linkedin

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