Private credit sotto pressione: le richieste di rimborso mettono alla prova il mercato

Dopo anni di crescita, il mercato del private credit sta mostrando dei segnali di stress. L’aumento delle richieste di rimborso in alcuni fondi gestiti da grandi asset manager, tra cui BlackRock e Blackstone, sta alimentando interrogativi sulla resilienza di un settore da circa 1.800 miliardi di dollari.

Il fenomeno si inserisce in un contesto di maggiore volatilità sui mercati finanziari: Wall Street ha registrato recenti correzioni e l’entusiasmo attorno all’intelligenza artificiale è accompagnato da dubbi sulla sostenibilità dei modelli di business di molte aziende tecnologiche.

I punti chiave

• Il mercato globale del private credit vale circa 1.800 miliardi di dollari ed è cresciuto rapidamente negli anni
• Nell’ultimo periodo, alcuni fondi hanno registrato richieste di rimborso superiori ai limiti previsti, costringendo i gestori a soddisfare solo una parte delle uscite. È accaduto anche a veicoli di credito privato gestiti da BlackRock
• Molti portafogli di prestiti sono esposti a società tecnologiche e software, mentre l’evoluzione dell’intelligenza artificiale cambia il panorama competitivo
• Il contesto macro resta complesso: tassi d’interesse elevati e maggiore volatilità sui mercati finanziari aumentano la cautela degli investitori
• Per i grandi asset manager globali, tra cui BlackRock e Blackstone, il private credit rappresenta però solo una parte di piattaforme molto più diversificate

Il funzionamento dei fondi

Per capire perché l’aumento dei riscatti preoccupa gli investitori è utile partire dal funzionamento dei fondi di credito privato. A differenza dei fondi tradizionali quotati, molti veicoli destinati agli investitori facoltosi offrono liquidità limitata attraverso finestre di rimborso periodiche.

Se le richieste di uscita superano determinate soglie (spesso intorno al 5% del capitale) i gestori possono limitare i riscatti per evitare di vendere prestiti in modo forzato.
È quanto accaduto di recente con l’HPS Corporate Lending Fund, parte dell’offerta di credito privato di BlackRock: le richieste di rimborso hanno superato i limiti previsti e il fondo ha potuto soddisfarne solo una parte.

La notizia ha avuto ripercussioni anche sui mercati azionari. Le azioni di BlackRock hanno perso oltre l’8% in una sola seduta, trascinando al ribasso anche altri grandi operatori del settore del credito privato.
Episodi simili si stanno registrando anche in altri fondi del settore, riflettendo una crescente cautela degli investitori dopo anni di forte espansione del direct lending.

Gli interrogativi sull’AI

Il contesto macroeconomico contribuisce a spiegare questa prudenza. Molti portafogli di private credit sono esposti a società del settore software e dei servizi digitali, che negli ultimi anni hanno beneficiato di margini elevati e aspettative di crescita sostenuta.

L’accelerazione dell’intelligenza artificiale generativa sta però ridisegnando rapidamente il panorama tecnologico, alimentando interrogativi sulla tenuta di alcuni modelli di business.
Se alcune aziende dovessero trovarsi improvvisamente sotto pressione competitiva, il rischio è che i portafogli di prestiti privati, spesso concentrati in specifici segmenti di mercato, possano essere messi alla prova. A questo si aggiunge il regime di tassi “higher for longer”, che continua a pesare sui flussi di cassa delle imprese più indebitate e aumenta l’attenzione degli investitori sulla qualità del credito concesso negli anni di liquidità abbondante.

Grandi gestori al sicuro

Lo stress nei fondi, tuttavia, non implica necessariamente una vulnerabilità per i grandi asset manager che li gestiscono. Per gruppi globali come BlackRock o Blackstone, il credito privato rappresenta solo una parte di piattaforme molto più ampie che includono ETF, private equity, infrastrutture e real estate.

In alcuni casi, mentre i fondi di credito registrano deflussi, altre strategie stanno attirando nuovi capitali. Il principale fondo immobiliare non quotato di Blackstone, ad esempio, ha recentemente registrato uno dei mesi migliori degli ultimi anni per afflussi di investitori. Inoltre, la dimensione relativa di alcuni veicoli resta limitata rispetto al patrimonio complessivo gestito: il fondo Hlend rappresenta solo una piccola frazione degli oltre 14.000 miliardi di dollari amministrati da BlackRock.

Stress test per il settore

La questione riguarda quindi soprattutto la maturità dell’intero settore del private credit. Dopo anni di espansione alimentata da tassi bassi e dalla ritirata delle banche tradizionali dal finanziamento alle imprese, il mercato si trova ora ad affrontare una prova in un contesto di costo del capitale più elevato.

Se i fondamentali delle aziende finanziate resteranno solidi, l’attuale fase di riscatti potrebbe rivelarsi un normale aggiustamento ciclico, se invece il rallentamento economico dovesse tradursi in un aumento dei default, il mercato potrebbe scoprire quanto sia delicato l’equilibrio tra liquidità promessa agli investitori e illiquidità degli asset sottostanti.

L’articolo Private credit sotto pressione: le richieste di rimborso mettono alla prova il mercato è tratto da Forbes Italia.